El Banco Central compró US$ 19 millones en la última rueda de octubre y así cerró el mes con un saldo a favor de US$ 1.530 millones tras sus intervenciones en el mercado.
El Central sorprendió a todos al completar tres meses consecutivos de resultados positivos en momentos en los que por las menores exportaciones vinculadas a la estacionalidad debería estar vendiendo para asistir al mercado.
La autoridad monetaria lleva 24 ruedas sin vender reservas. El resultado de octubre marca el récord de compras para ese mes en los últimos 19 años. Las compras netas acumuladas en los primeros diez meses ascienden a US$ 16.402 millones.
Este período de pax cambiaria arrancó hace tres meses y llevó al riesgo país a derrumbarse de 1600 puntos básicos en agosto a 981 puntos en el final de octubre. La caída del indicador de JP Morgan es una muestra de que crece la confianza entre los inversores que ya no ven chances ni de un salto devaluatorio ni de una crisis de deuda, al menos en los próximos meses.
En este escenario, hay tres razones principales que posibilitaron las compras del Central.
El impacto del blanqueo
El blanqueo aportó hasta ahora a US$ 18.000 millones, un monto superior a lo esperado.
Con esto, los depósitos en dólares marcaron un nuevo máximo histórico de US$ 32.492 millones, al superar el récord anterior de US$ 32.411 millones alcanzado en la antesala a las PASO 2019.
Uno de los efectos adicionales del blanqueo es el aumento tanto de los encajes de los depósitos en los bancos como de los préstamos en dólares.
Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI) anticipan que «es posible que los depósitos en dólares del sector privado escalen al menos US$ 1.542 millones adicionales hasta US$ 34.034 millones. Por ende, el récord de la administración Macri sería largamente excedido».
«Por el blanqueo, los depósitos en dólares de privados ya son, nominalmente, los más altos desde la salida de la convertibilidad«, apuntan desde Romano Group.
«Lo relevante es que tanto encajes como préstamos tienen espacio para crecer, lo que sugiere que la liquidez del BCRA y las reservas netas podrían seguir mejorando«, apunta PPI.
Más oferta y menos demanda
Según datos de Equilibra, la oferta privada de divisas en el Mercado Unico y Libre de cambios (MULC) llegó en octubre a US$ 6.400 millones, el monto más alto desde mayo.
Solo las liquidaciones de la Cámara de la Industria Aceitera y del Centro Exportador de Cereales sumaron US$ 1.300 millones. A esto hay que agregar el crecimiento de la oferta privada en el MULC vía liquidación de obligaciones negociables (ON) y financiamiento local en dólares, que creció US$ 3.500 millones entre septiembre y octubre.
A la vez, la demanda privada de divisas rondó los US$ 4.800 millones en octubre, un 11% abajo que septiembre. Aquí también hubo un efecto inesperado, ya que tras la reducción de 17,5% a 7,5% de la alícuota del impuesto PAIS se esperaba que creciera la demanda de parte de los importadores.
El rol del carry trade
En los buenos resultados del Central juega un rol central el carry trade, la operación en la que los inversores se desprenden de dólares para aprovechar los rendimientos de la tasa en pesos y la estabilidad cambiaria.
En octubre, los dólares financieros bajaron 7%, por lo que resultaba conveniente aprovechar la tasa en pesos con una inflación en declive.
Así, a los exportadores e importadores se sumaron a esta tendencia y se endeudaron en dólares.
Las tasas de interés de los préstamos en dólares, que oscilan entre el 2,5% y el 5%, vienen bajando, mientras que las inversiones en pesos siguen rindiendo entre el 43% y el 51%.
Esta menor demanda de dólares le dio margen al Central para seguir comprando dólares y recomponer parcialmente las reservas brutas y las netas. Y es también una pieza clavel para explicar la disminución de la brecha cambiaria, que en tres meses pasó del 50 al 15% y la extensión de la luna de miel de los mercados con Argentina.